金融观察

• 家庭杠杆率对其福利水平的影响——基于多维福利视角的分析

  田霖;毋艺蓉;田韦仑;

  家庭借贷是家庭获取发展所需金融资源、提升发展效率、增进家庭福祉，并最终实现共同富裕的重要途径，但其作用效果依赖于杠杆率的大小。基于CHFS调查数据，测度2015—2019年中国29个省区市17556个家庭的综合福利水平，分析家庭杠杆率对其福利水平的影响。结果表明，家庭杠杆率和家庭福利水平之间呈倒“U”形的非线性关系，这一结论经工具变量等稳健性检验后仍然成立；作用机制分析显示，消费风险平滑能力和消费升级是家庭杠杆率影响家庭福利水平的重要机制；异质性分析表明，家庭杠杆率对其福利水平的影响在数字普惠金融发展程度较高的地区和资产规模较大的家庭中更强。为进一步探究债务负担源自债务形成初期还是后期，将家庭债务区分为家庭新增债务流量和未偿负债存量，发现新增债务流量能够缓解家庭预算约束进而增进家庭福利，而未偿负债存量则会加重家庭债务负担并降低其福利水平。

  2025年03期 No.548 1-13页 [查看摘要][在线阅读][下载 1108K]
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• 供应商集中度对企业ESG表现的影响研究

  阮磊;杨丽雯;

  供应链关系是提升企业绿色治理水平和促进可持续发展的重要因素。当前供应链上下游合作关系愈发紧密，企业对于供应商的依赖程度会对其ESG表现产生影响。基于2012—2022年中国A股上市公司样本，从供应链关系视角探究供应商集中度对企业ESG表现的影响。实证结果表明，供应商集中度提高会显著降低企业ESG表现；机制分析表明，供应商集中度提高通过削弱创新能力和加剧融资约束两种机制抑制企业ESG表现；异质性分析发现，供应商集中度提高对非国有企业、技术密集型企业、非重污染企业和东部地区企业ESG表现的抑制作用更加显著。研究结果为企业合理优化供应链结构、维护供应链安全稳定和推动绿色高质量发展等方面提供了有益启示。

  2025年03期 No.548 14-24页 [查看摘要][在线阅读][下载 1171K]
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• 数字金融使用的收入效应研究

  柳松;罗戈;

  基于2013年、2015年、2017年和2019年四期中国家庭金融调查平衡面板数据，综合运用双重差分和三重差分模型，研究数字金融使用的收入效应。研究表明，数字金融使用能显著提升家庭收入水平，在进行一系列稳健性检验后该结论依旧成立。机制检验发现，促进家庭生计策略转换和资产合理配置，进而提升工作收入和财产性收入，是数字金融使用影响家庭收入的两条作用路径。异质性分析表明，数字金融使用对收入总量增长的效应在优势群体中更明显，但不同家庭使用数字金融对收入增长比例的影响并无明显差异。因此，应加快数字基础设施建设，着力提升居民数字金融应用能力，积极创新数字金融产品以满足不同应用场景需要，发挥数字金融的普惠性和共享性。

  2025年03期 No.548 25-36页 [查看摘要][在线阅读][下载 1211K]
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绿色金融

• 基于系统动力学的气候风险模拟与调控策略研究：碳减排政策视角

  王磊;徐涛;侯月娟;陈庭强;

  从碳减排政策视角，构建反映气候风险关键因素间作用关系的系统动力学模型，仿真分析了碳交易和碳税—碳交易协同背景下不同调控情景的气候风险随时间的动态变化特征，探究不同气候风险调控措施在不同碳减排政策背景下碳减排和经济效益及演化特征。研究发现以下三点。（1）在碳交易背景下，气候风险总水平随时间呈现先边际效用递减的上升趋势，而后呈现边际效用递增的下降趋势；二氧化碳变化量随时间呈现波动下降的趋势，且波动幅度随时间变化逐渐减缓；二氧化碳排放总量随时间呈现上升趋势；GDP总量随时间呈现边际效用递减的上升趋势。（2）在碳税—碳交易协同下，气候风险总水平随时间呈现边际递减的上升趋势；二氧化碳排放总量、二氧化碳变化量和GDP总量随时间变化的趋势与碳交易策略下的趋势相同。（3）对于气候风险调控效果和经济效益，碳交易策略优于碳税—碳交易协同策略；对于碳减排效益，碳税—碳交易协同策略优于碳交易策略。

  2025年03期 No.548 37-60页 [查看摘要][在线阅读][下载 2601K]
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• 企业ESG履责的环境效益研究——基于资源获取与资源配置视角的分析

  邹艳芬;肖志文;陈凌云;

  践行ESG成为推动企业绿色化、低碳化发展的重要途径。基于2011—2022年中国沪深A股上市公司数据，构建环境效益综合评价指标，从资源获取与资源配置的双重视角探究ESG履责对环境效益的影响。研究发现，履行ESG责任能够显著提升企业环境效益，经过内生性及稳健性检验后结论依然成立。机制分析表明，ESG履责能够通过缓解融资约束、促进技术创新和增加环保投入，提高环境效益。异质性分析发现，非国有性质、处于成长期和成熟期、审计师不属于四大会计师事务所和非污染行业的上市公司ESG履责的环境效益提升作用更明显。研究内容揭示了企业ESG履责的绿色发展效应，为推动企业ESG履责、助力“双碳”目标落地提供启示。

  2025年03期 No.548 61-71页 [查看摘要][在线阅读][下载 1139K]
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农村金融

• 大银行服务重心下沉对农商行经营绩效的影响

  朱亚琴;甘宇;

  大银行服务重心下沉一定程度上改变了农村金融市场的竞争格局，给农商行带来了一定影响。基于2013—2021年全国302家农商行的数据，综合运用理论分析和实证研究方法，探讨大银行服务重心下沉对农商行经营绩效的影响及其作用机制。通过构建双重差分模型分析发现：第一，大银行服务重心下沉一定程度上降低了农商行的经营绩效，这一结论在进行多项稳健性检验后依然成立；第二，大银行服务重心下沉能够通过降低贷款规模和贷款质量影响农商行的经营绩效；第三，规模较小、资产负债率较低的农商行更容易受到大银行服务重心下沉的影响；第四，通过进一步分析发现，财政支出较大地区、市场竞争更充分地区、营商环境较好的地区、农商行业务更多元化的地区，大银行服务重心下沉的“头雁效应”显现，这些地区农商行能够借鉴大银行的成熟经验，提高经营绩效。基于上述发现，提出农商行应积极应对，借助大银行服务重心下沉带来的“头雁效应”，不断提高农商行自身的活力和韧性的建议。研究结论为健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系提供经验证据。

  2025年03期 No.548 72-83页 [查看摘要][在线阅读][下载 1163K]
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• 县域银行业竞争与农户融资约束

  刘波;石硕;向玉冰;

  以“信息假说”与“市场力量假说”为理论基础，结合农村金融改革实践，厘清县域银行业竞争缓解农户融资约束的逻辑关系。基于金融许可证信息与工商企业注册数据，测度县域银行业的竞争度，并以“中国家庭收入调查”为样本，采用Heckman-Probit模型进行实证研究。研究表明，县域银行业竞争度的提升不仅能够显著增加农户的融资需求，还能缓解需求型融资约束，但不能缓解供给型融资约束。鉴于此，建议将银行业比较优势与县域农业产业深度融合，切实降低县域农业产业风险，以提升银行业金融机构的供给积极性，以降低农户融资成本。

  2025年03期 No.548 84-94页 [查看摘要][在线阅读][下载 1159K]
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证券与保险

• 风险投资对高新技术企业技术创新的影响与机制——基于创业板436家高新技术企业的实证研究

  杨艳萍;李文秀;

  高新技术企业作为创新的主力军，对提升我国自主创新能力至关重要。基于创业板高新技术企业2012—2022年非平衡面板数据的基准回归分析，探究风险投资对高新技术企业技术创新的直接影响，并剖析研发投入和高管薪酬的作用机制及市场化程度和行业竞争程度的调节效应。研究发现：（1）风险投资参与及参与程度均对高新技术企业技术创新具有促进作用，其中对非国有高新技术企业和成长期高新技术企业的创新驱动效应更显著；（2）风险投资通过增加高新技术企业研发投入、提升高管薪酬，进而促进高新技术企业技术创新水平；（3）企业所在区域的市场化程度越高、面临的行业竞争程度越高均会强化风险投资对高新技术企业技术创新的促进作用。

  2025年03期 No.548 95-105页 [查看摘要][在线阅读][下载 1138K]
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• 养老保险降费对企业数字化转型的影响——基于费率下调的准自然实验

  何秋雨;李艳荣;

  数字化转型是新质生产力发展的核心驱动要素之一。基于2017—2022年A股上市企业面板数据，以2019年《降低社会保险费率综合方案》的出台为准自然实验，构建双重差分模型，实证分析了养老保险降费对企业数字化转型的影响。研究发现，养老保险费率的下调显著推动了企业的数字化转型进程。机制检验发现，养老保险降费主要通过缓解企业的融资约束来促进企业数字化转型，而劳动力替代效应影响相对较弱。异质性分析表明，养老保险降费对资本密集型企业、制造业企业、国有企业以及位于非省会城市企业的促进作用尤为显著。研究结论能为理解养老保险降费政策与企业数字化转型间的关系提供线索，并在社会保障制度改革和大力发展新质生产力的背景下，为制定和完善相关政策提供有益参考。

  2025年03期 No.548 106-118页 [查看摘要][在线阅读][下载 1278K]
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• 《金融理论与实践》选题指南

  <正>《金融理论与实践》创刊于1979年,是由中国人民银行河南省分行主管,中国人民银行河南省分行、河南省金融学会主办的全国货币银行类期刊。连续十次入选北京大学全国中文核心期刊,多次被评为“复印报刊资料重要转载来源期刊”“中国人文社会科学扩展期刊”“中国科技核心期刊”“RCCSE中国核心学术期刊(A-)”。作为金融思想的传播阵地,《金融理论与实践》聚焦党中央重大决策部署和经济金融热点难点问题,刊发兼具理论高度和实践价值的文章。

  2025年03期 No.548 2页 [查看摘要][在线阅读][下载 432K]
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• 撰稿须知

  <正>一、本刊欢迎有真知灼见的稿件,来稿要以马克思列宁主义、毛泽东思想、邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观、习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,并注重其专业思想性、理论性和独创性。来稿中如有计量模型和公式分析,应当确属文中必需,并确保演算过程准确、精练。

  2025年03期 No.548 119页 [查看摘要][在线阅读][下载 478K]
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