理论探索

• 算法框架与赔付能力：存款保险定价研究——基于中国17家商业银行模拟赔付的测算

  姚帅;周镕基;

  存款保险制度（DIS）对于现代宏观金融体系稳定来说越来越重要，伴随着银行业危机在全球范围内的频发，DIS越来越受到各国政府的高度关注。赔付设计与定价对建立有效的DIS至关重要，但现有研究较少涉及存款保险宏观视角的赔付算法设计与赔付能力定价。有鉴于此，基于背包模型构建了赔付算法数学框架，并结合2015—2020年17家样本银行6个维度的观测数据，模拟检验中国存款保险基金赔付能力与算法价值，从而实现理论构思与设计视角新的边际贡献。模型结果表明：中国存款保险基金赔付安全且储备有效，单调算法在赔付样本中效果占优，储备值能够满足多维度赔付标准，但在特定年份仍会受到高价值银行的赔付干扰。建议依托于单调算法规则关注银行的系统性干扰，并保持基金储备的稳定。

  2022年07期 No.516 1-11页 [查看摘要][在线阅读][下载 1126K]
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• “二元悖论”视角下全球金融周期对跨境资本流动的影响——一个文献综述

  韩绍宸;杨诗琦;

  在“二元悖论”理论框架中，全球金融周期作为重要的冲击因素，对跨境资本流动有着重要影响。中心国家货币政策通过信贷渠道、风险承担渠道和基金渠道传导，导致全球跨境资本流动、资产价格和信贷增长共振，从而产生全球金融周期的现象。全球金融周期冲击导致投资组合流动和信贷流动产生强烈的顺周期性，这在新兴市场国家中更加明显。同时，危机引发的“涡轮增压效应”放大了全球金融周期的冲击作用。为有效防范外部冲击，需在宏观经济基本面、金融发展和浮动汇率制度等方面不断着力，并运用资本管制政策、宏观审慎政策和杠杆率限制等政策工具，提升资本流动管理能力。

  2022年07期 No.516 12-23页 [查看摘要][在线阅读][下载 1158K]
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金融改革

• 流动性监测：美联储货币政策溢出效应和正常化风险——以系统重要性银行流动性储备资产为例的实证研究

  郭栋;

  选取典型商业银行流动性储备资产为研究对象，构建VAR实证分析框架，分析了美联储货币政策效应的结构性和时变冲击效应，并对全球货币政策正常化转向进行了回测研究。主要结论：一是美联储货币政策对商业银行流动性资产影响存在显著的推动（汇率渠道）和拉动（利率渠道）作用，在不同时期表现为渠道效应的非对称性特征；二是流动性影响效应存在结构化的异质性，政策转向阶段应考虑中美货币政策差异产生的拉动作用。政策建议：一是稳定市场预期，构建动态监测机制；二是增强金融韧性，定期压力测试，制定应急和缓释方案；三是推进人民币国际化，优化国债市场流动性，冲抵外部效应负面影响。

  2022年07期 No.516 24-38页 [查看摘要][在线阅读][下载 1826K]
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• 住房财富与中国城镇家庭消费——基于面板数据的实证研究

  段雨轩;段忠东;

  利用2013年、2015年和2017年CHFS数据构建家庭追踪面板数据，实证检验住房财富对我国城镇家庭消费的影响效果。研究发现：第一，住房财富对家庭消费产生显著的促进作用，这种促进作用在不同消费形式与不同特征家庭之间存在异质性；第二，随着家庭持有住房套数的增长，住房财富效应表现出上升趋势；第三，住房财富效应随着户主年龄呈现出钟形生命周期特征；第四，家庭的住房财富相对水平能够提升家庭收入的边际消费倾向；第五，住房贷款提升了住房财富对家庭消费的影响效果。因此，建议坚持“房住不炒”定位，促进房地产市场健康平稳发展；提高家庭可支配收入与财富积累水平；积极发展消费信贷，促进消费升级。

  2022年07期 No.516 39-52页 [查看摘要][在线阅读][下载 1154K]
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国际金融

• 外汇衍生工具、高管薪酬与研发投资

  邹子昂;戴鹏毅;王淳;

  通过实证检验我国A股上市公司外汇衍生工具运用对企业研发投资的影响，结果发现：（1）企业使用外汇衍生工具显著提高了研发投资；（2）高管薪酬激励和股权激励是外汇衍生工具提高研发投资的中介变量；（3）高管两职合一时，高管薪酬激励和股权激励的中介效应不显著，高管两职分离时，薪酬激励存在部分中介作用，股权激励存在完全中介作用。同时利用工具变量、倾向得分匹配和安慰剂检验控制内生性问题后证明结论的稳健性。因此认为，完善外汇衍生工具市场，建立合理的高管激励机制是推动企业创新的有效路径。

  2022年07期 No.516 53-69页 [查看摘要][在线阅读][下载 1236K]
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• 近代海关金制度与金融关系研究

  夏洪涛;程卫红;赵明晓;

  为进一步厘清近代南京国民政府推出的海关金单位在稳定汇率市场、标金市场中的重要作用，基于近代金融相关典藏古籍与历史资料，运用文献研究法分析海关金制度与金融的关系，并深入探讨南京国民政府推出海关金制度后，如何通过金融手段稳定财政税收，规避金贵银贱汇兑风险，稳定外汇与标金市场运行。

  2022年07期 No.516 70-75页 [查看摘要][在线阅读][下载 1073K]
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证券市场

• 港股市场内地投资者投资绩效与择时择股能力实证研究

  周欢;易荣华;

  在内地和香港两地市场互联互通背景下，“北上资金”已被证明是“聪明钱”，那么，“南下资金”也是“聪明钱”吗？以“南下资金”持仓股为研究对象，综合运用PSM+DID模型和回归模型等方法，对“南下资金”投资绩效、投资风格以及持仓股在“陆港通”政策实施前后的交易特征变化等进行实证研究。结果表明：“南下资金”也获得了显著的超额收益，其择股风格表现为善于利用信息比较优势主要选择中概股投资，并能合理利用A-H溢价选择交易时机，总体上具备较强的择股和择时能力。因此，由新兴市场流向成熟市场的“南下资金”也可以是“聪明钱”。但这一结论有悖于传统认知，这可能与香港市场存在大量中概股以及现阶段“南下资金”主体结构有关。研究结论丰富了有关新兴市场向成熟市场逆向投资的研究成果，也为后续我国资本市场双向开放提供了有益的政策启示。

  2022年07期 No.516 76-83页 [查看摘要][在线阅读][下载 1289K]
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• 股权激励及其契约要素与企业风险承担

  冷雪蕊;陈鹏程;林璐璐;

  以我国A股市场实施股权激励计划的上市公司为研究对象，考察股权激励及其契约要素对企业风险承担的影响。研究发现，股权激励的实施显著促进企业风险承担，且业绩激励效应和风险激励效应均是这一正向影响的驱动机制。就股权激励契约要素而言：（1）总体上股票期权模式比限制性股票模式更能提升企业风险承担水平，定向发行比回购式的股票来源促进企业风险承担的作用更显著；（2）激励力度越大，股权激励对企业风险承担提升的作用越大，价格折扣越大，股权激励对企业风险承担的抑制作用越强；（3）业绩考核条件越高，股权激励对企业风险承担抑制作用越强，但行权期限与企业风险承担的关系并不明显。进一步研究发现，股权激励促进企业风险承担的具体形式表现为现金持有水平的降低、研发投入水平的提高及并购活动的活跃，且股权激励的风险承担提升作用主要体现在市场竞争程度低、非国有企业以及管理层短视程度高的企业样本中。

  2022年07期 No.516 84-97页 [查看摘要][在线阅读][下载 1150K]
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保险研究

• 董事高管责任保险、企业盈利能力与债务成本

  张瑞纲;潘玥;

  以2004—2019年我国A股上市公司为样本，考察了董事高管责任保险（以下简称“董责险”）对企业债务成本的影响与作用机理，并且检验了企业盈利能力对这种影响的调节作用。研究发现，上市公司购买董责险后其债务成本显著降低，表明上市公司购买董责险在促进债务成本降低上的公司治理作用大于其机会主义作用；在加入企业盈利能力作为调节变量后，企业盈利能力的上升会弱化购买董责险对企业债务成本的抑制作用，表明企业购买董责险对债务成本的抑制作用与企业较高的盈利能力对债务成本的抑制作用之间存在一定的替代效应，即对于盈利能力较差的企业来说，购买董责险将能够发挥更为积极的作用。进一步研究发现，在非国有企业中董责险对债务成本的抑制作用更显著。据此提出建议：对于企业而言，应积极购买董责险；对于监管部门而言，可以出台相关鼓励措施，进一步加强引导。

  2022年07期 No.516 98-107页 [查看摘要][在线阅读][下载 1159K]
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• 农业保险对农业产出及效率的影响——基于京津冀地区的实证分析

  李婕妤;

  京津冀地区农业及农业保险协同发展已经成为京津冀协同发展战略的重要组成部分。以京津冀地区13个城市面板数据为基础，实证分析了京津冀地区农业保险密度对农业产出及农业全要素生产率的影响效应，根据农业产值将样本分为高水平组和低水平组并进行分组回归。分析表明：在农业保险对农业产出的影响效应中，农业保险密度对农业全要素生产率及农业产出均发挥正向的调节作用，农业保险密度对农业全要素生产率的影响因素中，与农业技术进步指标体现出正相关关系，与农业技术效率指标无显著关系。高产值组和低产值组在指标中表现出稳健性，但弹性系数不同。建议扩大农业保险范围，创新产品模式，针对不同产值地区采取不同的发展策略，加快数字化经营转型并通过再保分散风险。

  2022年07期 No.516 108-118页 [查看摘要][在线阅读][下载 1119K]
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• 《金融理论与实践》选题指南

  <正>《金融理论与实践》是由中国人民银行郑州中心支行主管，中国人民银行郑州中心支行、河南省金融学会主办的全国货币银行类期刊，连续九次入选北京大学全国中文核心期刊，多次被评为“复印报刊资料重要转载来源期刊”“中国人文社会科学核心期刊”“中国科技核心期刊”“RCCSE中国核心学术期刊（A-）”。作为金融思想的传播阵地，《金融理论与实践》始终坚持围绕党和国家重大决策部署和经济金融热点问题，刊发既有理论高度又具实践价值的文章。

  2022年07期 No.516 2页 [查看摘要][在线阅读][下载 775K]
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• 撰稿须知

  <正>一、本刊欢迎有真知灼见的稿件，来稿要以马克思列宁主义、毛泽东思想、邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观、习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，并注重其专业思想性、理论性和独创性。来稿中如有计量模型和公式分析，应当确属文中必需，并确保演算过程准确、精练。二、来稿提倡阐述透彻深入，一般字数应在12000字左右。三、向本刊提交作品以后，默认为授权本刊独家出版，并授权网络出版。本刊谢绝一稿多投，不得剽窃抄袭。本刊接收、编发稿件，不委托任何中介办理，也不收取作者任何版面费。

  2022年07期 No.516 119页 [查看摘要][在线阅读][下载 143K]
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